淺談華寶國際(0336.HK)

華寶國際（0336.HK）剛公布了截至今年3月底年度業績後，這幾天股價急挫超過25%，今天中午收報5.04元，也許是因為其盈利低於預期，以及不派末期息，令市場感到失望，加上受大市下跌雙重效應所影響。但筆者長遠對這支股票卻又不太悲觀。

華寶主席朱林瑤

（聲明：本文所作的分析只為筆者對以上股票的個人意見，僅供參考，並不聲明或擔保其準確性及可靠性。亦不構成對任何投資買賣的要約、招攬或邀請、誘使、申述、建議或推薦。讀者務必運用獨立思考能力自行求證和分析。）



華寶國際為筆者一直留意的公司，因為筆者認為該公司的基本因素一直都不錯，今年業績雖然遜預期，但與上一年基本持平。筆者先以格雷厄姆(Benjamin Graham)的「防守七式」分析一下：

一）公司規模夠大：
工業企業應至少有年銷售額1億美元，計及通脹因素今天應為約5億美元。華寶國際過去一年銷售額約42億港元（約5.4億美元）。

二）財務穩健：
工業企業的流動比率（Current Ratio）應超過2.0，而長期債務不應超過營運資金。華寶國際Current Ratio 超過4倍，營運資金為44億，而長期債務只為7000多萬。

三）利潤穩定：
華寶國際去年盈利低於預期，但過去五年股東應佔溢利皆為正數，利潤穩定。

四）利潤增長：
綜合華寶國際過去五年的盈利數字不俗，股東應佔溢利總增長約25%。

五）派息穩定：
華寶國際雖然不派末期息，但綜合過去五年的派息紀錄可見，每年的派息比率及每股派息皆穩步上揚。

六、七）基本估值：
格雷厄姆看重P/E及P/B，兩者乘數不應超過22.5倍。以今天中午收市價來計算，華寶國際的P/E及P/B乘數只為約13倍，可見估值相宜。

除了以上「防守七式」外，筆者留意到華寶國際一直維持高回報率（ROE/ROA）、毛利率高、現金流良好（營業產生的現金流超過淨利潤）及財務槓桿低。加上雖然不派末期息，但其實派息比率仍較上一年要高，以現價來計算股息率仍有6%+，可見以現價來計算已有足夠的「防守力」也。

（利申：筆者持有上述股票）

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