摩笛：你為什麼不能勝過大市？

每次在財經報見到有關「摩笛」的報導，矛頭都是指向「大摩」- 投行摩根史丹利，「摩笛吹奏」泛指大摩發出報告評論股市或個股。而大市及個股在摩笛吹奏後走勢多受到影響，或多或少都會予人大戶舞弄市場的感覺。事實上，一般大眾對華爾街大行基本上與「大鱷」及「貪婪」畫上等號。

今天筆者竟然在彭博新聞看到一篇頗為學術的新聞＜為甚麼（專業基金）很難跑贏標普500指數？＞，而作者竟然是大摩。須知道資產管理乃投行的其中一個主要業務板塊，這樣做豈不是倒自己米矣？

且看摩笛除了吹奏大市追魂曲外還有甚麼板斧和道理：

大部份主動型基金皆「跑輸大市」

據彭博社報導，援引晨星2014年（晨星 Morningstar - 乃提供基金數據的公司）的數據，只有20%的主動型共同基金能跑贏其主要基準（即標普500指數），而以五年期為計算的話，亦只有21%的主動型共同基金能跑贏大市。

主要原因：指數汰弱換強

每當標準普爾500指數「換馬」的時候，剔除的公司多是弱勢股票，同時新增加的股票往往都是一間強勢的公司。

那些從標準普爾500指數中剔除的股票多為在前三至五年錄得盈利倒退的公司。而成功晉身標準普爾500指數的公司多數為錄得強勁的盈利增長，除了優於被剔除的公司外，同時也很大可能比仍留在指數內的公司更強。

以上汰弱換強的行為大大拉高指數的盈利增長水平。大摩對比指數及其成份股的公司盈利數字，發覺過去連續八年，指數皆跑贏個股，平均幅度為1.2%。而成功晉身標普指數的公司在前數年已經取得驕人成績表 - 較高的收入、盈利增長及利潤率。她們在進入指數後，加上弱勢公司被踢走，此消彼長下，拉高指數的盈利增長水平。

那麼投資者怎樣才有機會跑贏標普？大摩建議基金經理應：

1) 避免買入指數中弱勢公司的股票 - 每股盈利倒退或低增長的，低利潤率和價格呈下跌的勢頭的股票；及

2) 可以留意指數以外的強勢公司。 

最後，「摩笛」在文中並沒有「唱好」自己的基金，奇怪哉？

原文：Morgan Stanley: It's Tough to Beat the S&P 500, and This Is Why

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