2017年6月3日 星期六

投資101:淺談「證券化」

講起Blogger界的超級高手,相信無人不識 Starman兄,他的 Blog 及報導也讓唐勤追得如癡如醉,不能不佩服他爐火純青的資本及現金流操作技巧,而最近他的Blog在討論「證券化(Securitization)」。

這一個金融界的專有名詞,可能對於一般大眾都比較陌生,但這是聰明絕頂的金融機構所發明的一種財技。



簡單來說,「證券化」就是將流動性較差的資產(亦即是難以即時變現的資產),加以重組、打包之後,用發行證券的方式,以「斬件式」的拆細來售賣,向社會大眾募集資金,以增加資產的流動性並分散風險。由於入場費較低,大眾相對容易受落,情況有如「劏場」賣鋪一樣。


「住房抵押貸款證券 Mortgage Backed Security」
舉個例子,唐勤向銀行貸款300萬買樓,分30年攤還。銀行隨即產生 300萬的債權,而對銀行來說這貸款是投資 、資產。短期內唐勤並不會一次過把300萬還清,銀行很難快速拿回資金,即是流動性較差。事實上,銀行每天都對千千萬萬像唐勤的人批出貸款,這樣資金豈不鎖死了幾十年?

有見及此,銀行為了增加這種資產的流動性,所以就想出以「資產證券化」,重組打包一大堆樓按,然後用發行證券的方式「斬件」發售給一般大眾來募集資金。這樣銀行除了可以將這些資產的回收風險(repayment risk)分散給投資大眾,還可以取回資金作其他的用途,增加資產的流動性。

「REIT」
另一例子就是房地產「證券化」。以前投資者若要投資房地產,只能直接購買樓宇,或是透過投資「地產股」兩種渠道。然而直接投資不動產,不僅金額較高、還有交易費用高昂如印花稅、中介費等,而且買賣手續繁瑣,相對流動性較差。金融機構想出把房地產「證券化」,產生房地產信託基金(REITs),把大大件的房地產如全幢式的大廈或投資組合,以發行證券的方式「斬件」發售給一般大眾。由於其交易方式與股票相同,流動性較佳,投資者將可享有除投資房地產相關類股外,也可以較少的投資金額,參與平時沒有機會的投資像商業大廈、工廈、商鋪、酒店等高門檻投資。

「證券化」與「次按危機」
「次按」是指借款人信用差的貸款。自 2000年代美國房地產市場持續走高,信用差的人也能獲得銀行樓按貸款。金融機構將「次按」打包成住房抵押貸款證券( Mortgage Backed Security),出售給投資者和其他的金融機構。然而,評級機構亦不負責任地將這些債券評為AAA級。在債券層層包裝專賣的情況下,投資者都低估了風險。當美國樓市泡沫爆破,次按大量違約,住房抵押貸款證券價值大瀉,因而造成許多金融機構資本大幅下降,雷曼兄弟破產,美國國際集團瀕臨倒閉,造成世界各地緊縮信貸。

然而,水能載舟,亦能覆舟。「證券化」本應有助降低投資風險,增加資產流動性,並讓投資者參與本不能負擔的項目,但金融機構的過火行為卻鑄成大錯。

「證券化」實為一項「化整為零」的財技,正如Starman兄所說,「現金流為王」去到最終、最極緻便是證券化。唐勤亦理解為手持重大資產,最極緻的套現方式就是能以「斬件式」的拆細來售賣,那麼目標客戶群可以大大擴闊,增加流通性


4 則留言:

  1. 唐兄的分享,令我們更明白證券化的概念。
    讚👍

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  2. 財技太多,每次了解也要細心閱讀呢... 多謝分享~

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