從高手中偷師：投資十誡（下）

筆者今年大部份時間都在工作中度過，好不容易才休假數天，卻立即生病。上網一查，搜尋結果是一個有趣的名詞 ──「休閒症」（leisure sickness）。

荷蘭蒂爾堡大學（Tilburg University）心理學系研究了1900個16至87歲的當地人，發現約3%每逢周末或假期便會出現各種身體不適，最常見的是頭痛、疲倦、肌肉痠痛及感冒等，遂將有關現象命名為「休閒症」。

而引起「休閒症」的因素包括：
1）平日工作忙碌或全情投入工作的人，放假時不知道如何安排生活和打發時間，因而產生壓力；
2）上班時每天的生活比較規律，但放假卻可能日夜顛倒，加上開派對及飲酒消遣等節目，容易影響身體健康；
3）平日注意力多集中在工作上，往往忽略了身體的不適，待放假時才留意到身體的各種問題。

此外，完美主義者通常自我要求高，他們所感受到的壓力也相對較大，故較容易出現「休閒症」，因為壓力往往削弱免疫系統。看來筆者都是「天生勞碌命」。

好了，言歸正傳，上一篇章分享了林本利教授的＜投資十誡＞中的頭五誡，本篇章繼續討論其餘五誡。

從高手中偷師：投資十誡（上）

第六誡：不要買賣頻繁
今年初中港股市交投暢旺，不少中港股民愛短炒，一時炒金融股、一時炒「一帶一路」，一時炒資源股，一個個板塊輪流炒。林Sir認為這便落入了大戶的圈套，被大戶指揮炒作板塊。散戶從高位接貨，損失慘重。現在中央也要求這些大戶出資托市。

筆者：巴菲特在巴郡1983年的年報中詳細討論了股票頻繁交易帶來的巨額交易成本以及股東財富的驚人損失。他說：「股票市場的諷刺之一是強調交易的活躍性。」事實上，當你頻繁買賣股票的時候，既得利益者是經紀人，港交所（00388），以及政府。至於作為投資者，當中所造成的除了增加交易費用（經紀佣金、印花稅等等）蠶食回報，更加增加做錯高買低賣投資決定的風險。

第七誡：不要做短綫投機者
林Sir向來主張穩健長綫投資，短綫投機只是偶一為之。他提醒大家自問買股票是為投資抑或投機，若只是投機，輸錢便要盡快沽貨離場，「跌兩成便要走，但有些 人看見下跌便希望股價上返去，轉眼間又跌兩成，愈蝕愈多。」嚴守止蝕的紀律很難，但林Sir自言在這方面的心理質素很好，「我去年買錯利豐 （00494）、中海油（00883），蝕了7%及一成多便沽出，要承認自己選擇錯誤。」

筆者：這其實與第六誡相通，頻繁買賣股票者往往都是投機者而非投資者，因為投資者的獲利預期是公司的價值創造，投機者的獲利預期是股票的價格波動。舉個例子，我們經營一家餐廳，為了的是獲得穩定盈利現金流。只要餐廳還能為我們取得合理的盈利現金流，並且沒有其它更好的投資途徑時，我們并不會考慮將它出售。雖然在經濟環境好的時候，可能會轉讓一個高一點的價格，但聰明的生意人並不會輕易的「殺雞取卵」。我們賣掉餐廳的可能性是，周圍的經濟環境發生了巨大變化，而該餐廳已經不能提供讓我們滿意的現金流。套用這個邏輯在投資上，除非公司的價值已經不值得繼續投資，或者同樣的錢可以買到更有價值的公司，投資者不會因為股票價格的變動而賣出股票。所以，如果自己是投資者而非投機者，又何須為自己訂立止蝕價或止賺價？除非股票價格已經大幅度地拋離投資價值。

第八誡：不要買不認識資產
買入一隻股票，猶如投資一間公司，大家必須了解公司的實質業務、負債等。「我很留意投資的公司業績，輸錢也要知道為甚麼輸，如國泰航空（00293）在油價大跌下理應大賺股價大升，但近期股價為甚麼下跌這麼多，原來是燃油對沖做得太多。」他原本以為國泰只對沖了約三成的燃油費用，原來今年國泰卻對沖了六成，在95元價位已鎖定了燃油價格，故現時油價跌至40元便有損失。「原本油價40元，國泰全年應賺百億元，但今年上半年只賺20億元，因對沖蝕了37億元，不符合市場預期，故股價大跌。」

筆者：再引用剛才投資餐廳的概念，投資股票就是等同投資公司及它的生意。股票投資的基本原則非常簡單並且永恆不變。因為股票並非彩票，與每一支股票緊密相關的都是一家上市公司。股票的漲跌，長遠來說總是和公司的經營狀況相關。這一點，與彼得林奇的成長股投資和巴菲特的價值投資一樣，認定投資股票就是投資公司，更重要的是在購買股票之前全面深入的分析研究這家公司，因為不做研究就投資如同不看牌就玩 Poker 一樣危險。

第九誡：不要盲目追隨羊群
林Sir過去4年在理財班，大力鼓勵同學買股票，今年4月港股大時代開始，股市愈暢旺，愈多股民蜂擁入市，林Sir卻三緘其口，不再推介個別股票，只是着同學自行分析，強調應在低位入市，高位收割。他慨歎不少股民在4月、5月盲目追隨羊群入市，如港交所見300元仍高追。

筆者：股市波動受眾多複雜的因素影響，但其中股民的「羊群心理」對股市影響甚大。有這種心理的散户，看見他人紛紛購進股票時，也深恐「執輸行頭」，在不了解股市行情和上市公司經營業績的情況下，也買入自己並不了解的股票。有時看到別人拋售某家公司的股票，也不問他人拋售的理由，就糊里糊塗地拋售自己手中潛力很好的股票。有時謠言四起，由於「羊群心理」在作祟，致使股市掀起波瀾，一旦「羊群」們跟著拋售，市場供求失衡，供大於求，股市一泄千丈。散戶往往就是這樣上大鱷的當，而成為「點心」。而在這個風高浪急的時候，同時也是機會處處，讓聰明的投資者尋找正在「大減價」的優質公司的時候。

第十誡：不要被迫賤賣資產
港股從4月底高位28588點，至周三最低的20771點，下跌了27%，不少股民滿手蟹貨。但林Sir只建議大家沽出「炒股」，若果手上股票有實質業務，即使股價大跌仍可以守得到，千萬不要被迫賤價沽出。

筆者：作為投資者，我們該好好的認識「市場先生」。意思應該把股票市場上的價格想像成一個名叫有精神病的「市場先生」報出來的價格，而他與你是合夥人。而「市場先生」每天都會出現，提出一個價格，在這個價格上，他要麽會買起你的股份，要麽會把他的股份賣給你。然而因為「市場先生」有精神病，所以報價卻絕不穩定。有時候，他情緒高漲，只看到影響企業的積極因素，會報出很高的買價。而有時候，他卻非常沮喪，他眼中只有企業和整個世界的不景氣，這時候他提出來的價格會非常低。老實說，只要做好第六到第九誡，明白自己是投資者而非投機者，自然會了解「市場先生」的比喻，明白自已手上的股票並不是林Sir講的「炒股」，當「市場先生」發癲時而報出非常低價格，反而會很高興的去接貨。

最終決定投資者命運的不是股票市場上的漲跌，甚至也不是上市公司，而是投資者自己。老套的講：要赢人，先要赢自己。

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